半年报点评|中海：净利润已增长十年 手握现金1279亿

2018年8月23日，中国海外发展（0688.HK）公布了2018年半年度报告。净利润倒数十年快速增长 增长速度有所上升报告期内，中海构建营业收入886.01亿港元，同比快速增长1.61%；利润袭港357.46亿港元，同比快速增长11.25%；毛利率35.8%，较去年同期下降了5.3个百分点。

归属于母公司股东净利润232.19亿港元，同比快速增长7.23%；平均值净资产收益率8.57%，同比上升0.73个百分点；基本每股收益2.12港元。中海依赖其一贯成本管控能力，在营收增长幅度仅有1.61%的情况下，仍然维持利润正处于较高水平，其股东净利已倒数十年袭港快速增长，盈利能力不堪称不强大。但必须认为的是，近十年中，其股东净利润增长速度在2017年上升至9.99%，2018更进一步上升。销售目标已完成一半 全年目标达成协议可期报告期内，中海构建合约销售1508.5亿港元，同比快速增长18.5%，销售面积847万平方米，同比快速增长8.6%，已完成全年销售目标2900亿港元的52.02%。

按月份来看，上半年除2月受到春节影响，合约销售仅有袭港164.93亿港元，其余月份合约销售皆袭港200亿港元以上。在其6月公布的补足公告中，华北区域销售贡献最多，约317.05亿港元。而旗下通、联营公司也总计贡献443.7亿港元，大约占到上半年合约销售总额的30%。

一般来说，房地产市场销售情况广泛下半年比起上半年更为强势，同时多数房企也不会集中于在下半年发力，中海也不值得注意，其追加货量大部分集中于在下半年推向市场，预计全年已完成合约销售目标2900亿并无过于大问题。中海管理层在2017年业绩会上就尤其回应，2018年订下的2900亿目标是通过慎重悲观考量做出的，今年房地产市场发展稳定，调控不会之后伸延，同时在金融政策等方面也不会因为去杠杆、以防风险的背景有所放宽。财务水平务实策略更为激进报告期内，中海资产负债率为59.96%，同比快速增长2.36个百分点；清净负债率为28.1%，较2017年底下降0.2个百分点。

持有人现金储备1279.31亿港元，比起2017年末1040.51亿元减少238.8亿元，归功于央企背景及自身较好的信用评级，加权平均融资成本仍掌控在4.27%的较低水平，期内共计发售五年、十年期两笔总计15亿美元债券。债务结构上看，中海一年内届满债务仅有75.85亿港元，占到总有息负债的15.5%，较2017年末17.1%上升1.6个百分点，充裕的现金储备可以偿还债务短期债务。报告还表明，其上半年各项费用开支总计926.8亿港元，除融资流向的357.8亿港元外，其销售回款942.9亿港元就已几乎覆盖面积了上半年开支，财务状况更为较好。

可以说道，论财务状况，应当没谁更加能像中海一样演绎务实的定义了。但过分务实也使得其发展规模不会受到较小制约，现金储备过分充足也使得中海比较其他大规模发展的房企而言资金杠杆用于上更为激进。土储相似一亿开建规模超强去年全年报告期，中海在国内17个主流城市主流地段追加26幅土地，总占地面积235.9万平方米，总楼面面积789万平方米。

累计期末，包括通、联营公司后总土地储备高达8736万平方米。研发方面，上半年中海新开工面积1597万平方米，同比下降43%；总计在国内24个城市完工33个项目，完工面积580万平方米；开建建筑面积为4456万平方米，同比快速增长56%，多达去年全年开建的规模。商业物业方面中海也未虚弱，其共计袭港商业物业总收入20.3亿港元，同比快速增长46%。

具有中国内地仅次于单一业权写字楼发展商头衔的中海，报告期运营写字楼38栋，总运营面积多达229万平方米，贡献收益17.6亿港元，同比快速增长52.1%，占到其商业物业总收入的86.7%。同时，持有人运营的综合购物中心、星级酒店各12家。预示下半年若干商业物业项目相继投放运营的情况，预计到年底，中海在商业物业方面的收益也未来将会经常出现更进一步快速增长。

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