流动性转中性偏紧拐点出现 节后铜价显著回落

投资策略：整体来看，近期铜价主要受到宏观面影响较小，流动性拐点证实令其股市、债市、商品争相回升，市场慎重情绪攀升。而基本面方面，继续由于节后现货并未全面完全恢复对市场影响力偏弱，海外印尼限矿出口以及劳资谈判大罢工影响仍须要更进一步仔细观察，铜价暴跌20日均线，慎重操作者可再行离场从容。　　最重要的变化：　　1. 上期所库存节后报223853吨，较节前减少10928吨。伦铜库存近期报257150吨，吊销仓单比例回落至40.68%。

　　2. 美国商品期货交易委员会(CFTC)周五发布的数据表明，截至1月31日当周，对冲基金和基金经理增持COMEX铜期货及期权清净多头头寸及纪录新纪录。截至1月31日当周，投机客增持COMEX铜期货及期权清净多头头寸9,948手，至101,139手，为2006年以来最低位。铜价减至两个月高位，因忧虑智利供应有可能中断且美元低迷。

　　未来发展：　　节后首日，央行全面下调了逆回购的中标利率--7天期逆回购操作者中标利率2.35%，此前为2.25%;14天期逆回购操作者中标利率2.5%，此前为2.4%;28天期逆回购操作者中标利率2.65%，此前为2.55%。周五央行还下调SLF利率，隔夜品种下调35个基点至3.1%;7天和1个月品种皆下调10个基点，分别至3.35%和3.7%。

央行变相加息表明，中国货币政策已中性转紧，更进一步抨击流动性盛宴推升下的高价房地产市场。节后黑色商品领跌大宗，市场忧虑经济现身上行风险。

从宏观流动性方面来看，对铜价影响偏空。　　现货方面，今日上海电解铜现货对当月合约报贴水100元/吨-平水，年后大市交易第一日，供需双方大多仍未重返市场，但年后回来基于对下游的后市补库市场需求预期，以及2月份后逐步无穷大结算，所持货商决心收窄贴水，平水铜环绕贴水80元/吨左右报价，湿法铜为更有下游入市，贴水自120元/吨较慢扩至180-150元/吨区间，个别湿法铜由于仓库类别及品质级差可扩至贴水200元/吨一线。仅有好铜很少报价，货紧价妞，报价结实于平水一线，甚至在盘面下泄之时，所持货商有打开升水之意，不得已市场响应者寥寥，少量收货者多为低价货源做到投机保盘之用，市场多等候下周一冲破衰退的大幕。

午后沪期铜低位企稳，现货好铜无变化，挺价于平水一线，部分低端平水铜贴水扩至120元/吨，湿法铜超强200元/吨，但节日气氛尚能美浓，既无询价更难有成交价。节后由于仅有一个交易日就再度周末假期，故大部分贸易商、下游等皆并未转入长时间运作，下周市场活跃度将逐步提高，变换邻近结算，以及贸易商寄予厚望旺季挺价操作者，预计现货升水有空间之后上升。　　进口铜市场，近期由于呈现出海外市场大罢工影响结实铜价，而国内由于宏观流动性偏紧而经常出现铜价挤压，再行变换人民币方面比较稳定略强的状况，沪伦比值继续走很弱至8.02，进口铜现货亏损不断扩大至千元/吨，进口矿端亦经常出现百元左右的亏损，在进口亏损影响进出口，矿端进口亏损减少炼厂出口的双重推展下，预计后期内贸市场升水在实际供应压力减慢，以及心理对旺季期望的助力持续性逐步回落。

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